利潤漲三倍市值卻蒸發千億泡泡瑪特怎麼了

2026-03-27 | 來源: 棱鏡 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

亮眼的業績，非但沒能拉升股價，反而將股價給帶崩了。泡泡瑪特(09992.HK)最近三天的股價表現，讓不少投資者猝不及防。

3月25日，泡泡瑪特正式發布了2025年財報。這本是市場期待已久的財報發布時刻，卻成為了股價暴跌的起點。

當天午後，泡泡瑪特的股價直線跳水，收盤跌幅定格在22.51%，股價報收168.3港元/股，單日市值蒸發超650億港幣。第二天，跌勢延續，跌幅達到了10.46%。兩天股價跌幅累計達到32.97%，合計約蒸發了900億市值。

相較於去年的高峰期，泡泡瑪特的市值已經腰斬。

為了穩定市場情緒，3月26日，泡泡瑪特開始回購股票。當天，泡泡瑪特發布公告，斥資5.99億港幣回購394萬股股份，每股回購價區間為148.4-157.8港幣。第二天開盤，泡泡瑪特的股價一度上漲了3.5%，但最終以下跌0.73%收盤。

與股價的頹勢形成鮮明對比的是，2025年泡泡瑪特相當炸裂的財報，其各項財務指標均創下了歷史新高。

2025年，是泡泡瑪特成立的第15年。這一年，營收達到371.2億元，同比暴增184.7%；淨利潤127.76億元，同比激增308.8%；經調整淨利潤130.8億元，增幅也達到了284.5%。其超過70%的毛利率和超過30%的淨利率，在消費行業幾乎找不到對手，除了茅台。

一份堪稱完美的財報，為何會在資本市場引發恐慌情緒？這是泡泡瑪特股東們熱議的話題。

一個IP，撐起38%的營收

在泡泡瑪特2025年財報中，Labubu不出意外地成為了營收貢獻的核心力量。

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這個有9顆牙齒、一對直立耳朵的北歐森林精靈IP，在2015年，由設計師龍家升創作。不過，Labubu並非一經推出便風靡市場，早些年，始終處於小眾圈層，直至2024年才迎來爆發，並迅速席卷全球，躋身全球潮玩頂流之列。

2024年，Labubu所屬的THE MONSTERS系列，就實現了30.4億元的營收，同比增長了726.6%，在泡泡瑪特當年的總營收中占比達到23.3%。憑借著這個表現，Labubu也首次超越Molly，成為泡泡瑪特第一大IP。

進入2025年，Labubu的營收能力進一步爆發，並成為了泡泡瑪特歷史上首個營收突破百億的超級IP。數據顯示，該年度Labubu實現營收141.6億元，同比飆升365.7%，占總營收的38.1%。

對於潮玩公司而言，IP是他們的在市場上立足、保持競爭力的核心資產。

經過15年的沉澱，泡泡瑪特已經構建起了一個多元化的IP版圖，包括Labubu在內，共有6個IP的營收超過了20億元，17個IP的營收超過了1億元。

除了Labubu之外，營收超過20億元的IP是SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLY、DIMOO、星星人，營收分別為35.4億、29.3億、29億、27.8億、20.6億。這也意味著，其他前五大IP的營收加起來，也僅為142.1億元，與Labubu的營收相當。

此外，值得注意的是，海外業務是泡泡瑪特被重點提及的業務。

2025年，泡泡瑪特首次對組織架構進行了大規模的調整，加快了全球化布局的步伐。

這一年，他們的全球門店達到了630家，淨增109家。海外收入也達到了162.7億元，同比增長291.9%，占總營收的比重提升至43.8%。其中，美洲和歐洲市場呈現爆發式增長，增幅分別達到748.4%和506.3%。

王寧幾乎在海外又造了一個泡泡瑪特。